［摘要］中小企业融资难一直是我国经济发展中难以根治的问题，传统渠道很难满足中小企业的资金需求。与传统融资方式相比，融资租赁在风险防范、资源配置、融资设计和税收处理等方面相对具有优势，但在业务拓展中，融资租赁机构遇到了如何有效地对不同客户进行有针对性的融资租赁模式设计的问题。本文分析融资租赁模式设计及路径选择，期望能对融资租赁创新提供思路。
［关键词］中小企业；融资租赁；模式；风险控制
［中图分类号］Ｆ８３２．１；Ｆ２７［文献标识码］Ａ［文章编号］１６７２－２４２６（２０１６）０４－００４６－０４
［作者简介］韩复龄（１９６４－ ），男，中央财经大学金融学院教授、博导，主要从事金融学研究。
张博，男，中央财经大学金融学院博士研究生，主要从事金融学研究。
中小企业融资选择应考虑到自身发展阶段、融资的显性成本、隐形成本和内部信息传递效应等因素，一般会选择先内后外、先债权后股权的顺序融资。现实中，由于中小企业生产经营不确定性大、风险高，传统渠道中的金融机构难以对其进行资金支持，使中小企业普遍存在融资难问题。融资租赁自２０世纪５０年代在美国出现后，逐渐发展至世界各国，已经成为与信贷、资本市场并肩的社会融资三大主要工具之一，融资租赁一直被公认为是适合中小企业的融资方式。
我国经济结构转型不断深入，融资租赁机构的发展速度也随之加快，截至２０１５年１２月底，全国融资租赁企业总数为４５０８家，比上年底的２２０２家增加了２３０６家；全国融资租赁合同额约４４４００亿元人民币（下同），比上年的３２０００亿元增加约１２４００亿元人民币。在此背景下，利用融资租赁缓解我国中小企业资金需求压力是一种值得研究的路径。
一、融资租赁适应中小企业融资需求分析
（一）我国中小企业发展现状
２０１６年１月１３日国家工商总局发布的数据显示，２０１５年，全国新登记企业４４３．９万户，同比增长２１．６％，平均每天新登记企业１．２万户，创历史新高；第三产业新登记企业３５７．８万户，同比增长２４．５％，占新登记企业总数的８０．６％。截至２０１５年底，全国个体私营经济从业人员实有２．８亿人，比２０１４年底增加３１０２．１万人，增长１２．４％。２０１５年第四季度新设小微企业开业率达７０．１％，新设小微企业中７８．７％有经营收入。
目前，中小企业仍面临着高成本竞争和市场需求不足等多因素制约，综合景气平均指数不高，同时在宏观经济环境不景气的背景下，各种社会资源向大企业倾斜更加明显，这些因素叠加起来进一步挤压了中小企业的生存空间。
（二）传统渠道对中小企业融资需求的约束分析
中小企业都具有一些共同的特征：即经营不确定性大、固定资产缺乏等，这些特征直接造成在传统渠道下金融机构对中小企业的理性歧视。
１．内源融资的理性歧视。从各种融资结构理论来看，内源融资应是中小企业筹集资金的主要方式。但内源融资存在较多的现实约束：一是中小企业利润创造能力较低，留存盈余规模有限。二是中小企业自身缺乏购买大型设备的资金，限制了折旧融资方式的实施。三是中小企业商业信用不高、规模小、生产单一、周期较短，不具有较强的现金流管理能力。四是中小企业经营不确定性较大，造成利益相关者的纽带关系不稳定，制约内部股权融资和债券融资的深度开展。
２．外源融资的理性歧视。一是银行类金融机构的理性歧视。依据人民银行统计数据显示，我国近年来银行系统对中小企业的信贷支持力度不断加大。２０１５年末，人民币小微企业贷款余额１７．３９万亿元，同比增长１３．９％，增速比上年末低１．６个百分点，比同期大型和中型企业贷款增速分别高２．７个和５．３个百分点。虽然我国信贷机构已经开始加大了对中小企业的资金支持，但相对于庞大的中小企业数量支持力度还略显不足，对中小企业的信贷歧视还是存在的。银行类金融机构一般会选择优质中小企业进行中短期信贷支持，这种特定的客户结构和期限结构不能满足大多数中小企业的资金需求。中小企业资信质量不高，传统大型银行类金融机构信贷支持积极性不够，信用缺乏使得中小企业难以获得信贷支持。二是资本市场的理性歧视。我国资本市场是一个正在发展的证券市场，股票市场呈现主板、中小企业板、创业板、新三板和区域性股权交易市场的格局，债券市场呈现银行间债券市场、交易所债券市场和私募债券市场交易的格局，多层次资本市场体系建设不断取得成绩。截至２０１６年３月２４日，中小企业板上市公司数为７８０家，总发行股本数４９３７亿股，上市公司总价值近８６７５５．３亿元；创业板上市公司数４９９家，总发行股本数１８７７．２亿股，上市公司总价值近４６７０９．３亿元；新三板挂牌家数已突破６２５１家（做市转让１４０５家，协议转让４８４６家），总股本３６７１．２１。
然而，包括主板、中小企业板和创业板在内的主要股票市场只能满足大型企业和优质中小型企业的融资需求，针对一般中小企业所开设的全国新三板和区域股权交易平台大都缺乏流动性。另外，风险投资随着创业板市场的建立已经成为很多高成长性企业选择外部资本的重要渠道，但这种方式并不适合大多数中小企业，可推广性不够。我国中小企业在直接融资上还存在不平等性，使得部分企业失去了公平融资的机会。目前，社会资金融资渠道丰富，但无论是间接融资还是直接融资，都不能对大部分中小企业提供充足的资金。
（三）融资租赁对中小企业融资需求的适应分析
目前，融资租赁现在还缺乏统一的定义，从监管、《合同法》和会计准则等角度都出现了不同的解释，但从本质上看，融资租赁可以被认为是一种融资与融物、贸易与技术相结合的新型融资方式或金融交易制度。相对传统融资方式，融资租赁在风险防范、资源配置、融资设计和税收处理方面具有优势。
１．具有降低信息不对称风险的优势。融资租赁具有所有权和使用权相分离的机制，租赁公司在租赁期内保留租赁设备的所有权，在承租人破产清盘时，出租企业的受偿权高于借款企业，这更加有利于确保出租人的安全，这样融资租赁相对其他融资活动，其受融资过程中信息不对称的影响较轻，信用风险较易控制，能够满足那些财务基础薄弱、信用度较低或没有信用记录、缺乏抵押资产等中小企业的资金需求。
２．具有提高社会资源配置效率的优势。一是从专业化角度看，融资租赁机构作为中介将各类资金间接地融通到中小企业，使得出资者在风险降低的情况下获得稳定的回报，提高了社会资源配置效率。二是银行信贷周期长、环节多、效率低，中小企业综合成本很高，获得贷款难，投资机会丧失的概率较大，传统信贷不适合中小企业的资金需求。而融资租赁一般是以租赁物件作为抵押，如果抵押充分，模式设计科学，一般是不需要中小企业提供额外担保的，这就节省了中小企业融资过程中的附加成本，融资租赁比银行的效率高、环节少、手续更加简便。
３．具有灵活调整融资设计的优势。融资租赁是以客户需求为核心灵活地调整融资内容和形式，有针对性地解决企业融资需求。以租期和租金安排为例，银行信贷资金主要面向优质客户的短期资金需求，中小企业的中长期资金需求不能得到满足。信贷还款方式一般是等额本金和等额本息两种，中小企业灵活还款的需求不能得到满足。融资租赁可以根据租赁设备的最优使用寿命设计融资期限，短则１－３年，长则５－７年，在还款方式上，也可以在设备寿命期内灵活设计，这样中小企业的中长期资金和还款方式需求可以得到落实。
４．具有获取税收优惠的优势。一般而言，用融资租赁方式融资的公司比不采用融资租赁方式融资的公司有着更高的固定资产投资、更高的负债比率和税费。这是因为，企业能够通过融资租赁将获得的设备进行折旧处理而获得抵税好处。同时，出租人可以通过提高租金的方式与承租人共同分享租赁资产所带来的抵税收益，这样租赁双方都可以获得税收上的好处。
二、中小企业融资租赁模式设计分析
融资租赁模式设计重点可从标的物形态、租期和租金设置、交易方式等方面展开研究。但需要注意，因特定客户具体需求不同，融资租赁没有完全可以复制的模式，业务人员须根据客户需求整合各种资源灵活地设计具体项目。
（一）融资租赁合同内容的设计
１．融资租赁标的物形态的设计。传统融资租赁标的物的范围比较广泛，从大型成套设备到各种运输工具，从专用设备到一般生产设备，都可以成为融资租赁的标的物。然而在法律法规中，标的物形态还是存在一定限制的。《国际融资租赁公约》第１条、《国际会计准则——１７租赁》、我国《金融租赁公司管理办法》第１９条、我国《外商投资租赁业管理办法》第六条、我国《合同法》等法律规范的规定，未对融资租赁交易的标的物进行规定。在法律上对融资租赁的标的物形态还缺乏统一的规定，大都以非消耗的特定物作为标的物形态。不过现实中创新的融资租赁形式还是比较多的。在我国，２０１４年９月北京市文化科技融资租赁股份有限公司作为国内首家文化融资租赁公司在北京挂牌成立，标志着融资租赁的触角首次伸入文化产业。其典型业务是四达时代集团以购买２０１６年至２０１８年欧洲五大足球联赛、２０１６年欧锦赛及２０１８年世界杯预选赛等赛事在非洲地区的电视转播权作为标的物出售给文化融资租赁公司，文化融资租赁公司再将转播权回租给四达时代集团，四达时代集团向文化融资租赁公司融资１．０６８ 亿美元，此举对开创文化无形资产融资新模式具有标杆意义。
２．融资租赁交易方式的设计。融资租赁交易方式设计是整个融资租赁设计体系中最具活力的部分。从最基本的直接购买现代租赁开始，已经演化出一系列各具特色的融资租赁方式，例如售后回租租赁，融资转租赁、杠杆融资租赁、委托融资租赁、项目融资租赁等。另外，现实中新型的融资租赁交易方式还在层出不穷。一是共同授信融资租赁，把金融、贸易、生产三者紧密结合，形成一个由制造商、承租人、政策性担保公司、租赁公司、银行等相关方面为链条的体系。二是租金融资租赁，租金不固定，确定依据既包括占用融资成本的时间，还包括其他因素（如营业收入、销售额、成本率等）。三是可转换融资租赁，融资租赁公司将租赁债权转让给专业投资机构并获取转让对价，而专业投资机构经过与承租人协商后，可将持有的部分剩余租赁债权转换为股权。
３．融资租赁租期、租金设计。融资租赁是以承租人占有出租人资金的时间来设置租期和租金的。传统融资租赁一般将租期限定在２－５年、租金等额本金偿还或等额本息偿还，这对中小企业早期发展会造成一定的资金压力。因此，租期和租金设置的创新应当注意灵活的确定租期和租金的支付形式，例如，对于未来增长潜力巨大而近期表现不佳的项目可以延长期限，以逐渐递增方式支付租金，减轻当期的高额利息支出。另外，可以借鉴风险租赁、有租金租赁和可转换租赁的经验，将未来不确定性的选择权引入租期和租金设置中。另外，租金来源方面可以摆脱传统以企业全部收入为保障的支付形式，而规定特点租金支付来源，这样能够降低企业的项目审查风险。
（二）融资租赁模式的选择
１．中小企业创业及成长阶段的融资租赁模式选择。（１）利用直接租赁。中小企业可通过基本的直接租赁从外部融入适合本企业产品设计和开发的先进设备。这样，中小企业研发和设备短缺的问题得以改善，同时也节省购买设备的资金，缓解资金使用压力。对于国内大型企业而言，可以利用直接租赁将自身闲置的设备通过融资租赁投入中小企业，增加企业的利润。（２）利用转租赁。中小企业在创立初期往往需要采购先进设备，一旦企业在引进先进设备时不能满足对方融资租赁公司的信用标准要求，或对方不能很好地监控承租人行为时，就可以通过寻求符合资质的第三方融资租赁机构合作促成转租赁来达成交易，该形式通常适用于信用额度较差的中小企业。（３）利用风险租赁、有租金租赁或可转换租赁。这三种融资租赁形式都与企业经营不确定性相关联。风险租赁和可转换租赁通过不同方式将股权和债权相结合，形成以关注企业增长为目标的融资新模式，或有租金租赁则是依据企业增长潜力，合理设计租金支付结构，在增加未来额外收入的可能性同时，最大化地增加对企业的资金支持。
２．中小企业成熟阶段的融资租赁模式选择。在不追求进一步扩张规模的背景下，中小企业在成熟阶段容易进入一个平台期，一般均面临两个重要的任务：一方面是盘活企业资产，另一方面是更新技术。（１）利用售后回租盘活企业资产。售后回租可以保证中小企业在维持现有正常生产经营的情况下，盘活企业资产并获得资金支持。当企业遇到资金周转问题，债务状况需要改善，采用这种形式是比较适合的。可以为企业购买新的设备提供更大的资金后盾，促进产品设计更新，使企业竞争力得到提升。售后回租还可减少企业固定资产的无形损耗，加快固定资产的折旧。（２）利用厂商租赁促进产品销售。进入成熟期的企业可以利用融资租赁的方式，自己成立租赁公司或寻求与第三方合作，扩大产品销售渠道。厂商租赁由于采用租金支付的形式，首付款项数额比一次性购买的成本低很多，从而降低购买门槛，活跃交易。对于部分有购买愿望而购买能力不足的企业，由于采用的是以租金形式分期付款来支付所有费用，不要求一次性全额付清，由此节省下来的资金企业可以更好地投入于其他发展领域。
三、完善中小企业融资租赁的对策
（一）加强对中小企业的宣传
１．融资租赁可以降低中小企业融资成本。在业务交流中，突出融资租赁的综合性服务，通过核算显性成本和隐性成本，比较融资租赁和银行信贷的成本，使其了解融资租赁的低综合成本的特征。同时让中小企业了解融资租赁在期限、租金支付方式等方面具有灵活多变的特性，可以依据客户需求进行合理调整。
２．融资租赁可以满足中小企业多样化资金需求。融资租赁是以租赁物为中心的融资活动，风险可控，对担保和抵押要求不高、限制性条件少。
３．融资租赁可以加快企业技术更新，提高竞争实力。当今社会技术更新速度极快，企业生命周期大大缩短。通过融资租赁，中小企业能够及时的更新技术装备，第一时间学习新技术和新工艺，使其在竞争中占据有利地位。
４．融资租赁节税效应明显。对于高新技术产业可以获得多项优惠政策，包括：直接投资减税、财政补贴、加速折旧形成的所得税减免等。这样一来，越来越多的中小企业将通过融资租赁的方式筹集资金，而不是一味的依靠银行贷款。
（二）以客户为中心设计租赁模式
融资租赁机构可以合理地以客户为中心设计租赁模式，避免造成一种模式行天下的情况。在设计中要根据客户需求设计包括利率、租金机构、租赁方式、标的物的选择等合同要素，也要根据企业的生命周期，搭配合适的融资租赁模式，最优化适应和服务中小企业。
（三）完善中小企业融资租赁平台
中小企业融资租赁市场虽然拥有天然的自我风险控制优势，但是就中小企业本身而言风险依然存在，衡量中小企业风险的评估标准还不完善，这样在原有以租赁企业和担保企业为核心的风险控制系统内，会逐渐出现与银行信贷一样的“惜贷”现象。因此，政府应当统筹建立具有一般适用性的中小企业融资租赁平台进行风险控制，优化融资租赁环境。
中小企业融资租赁平台可以由政府、银行、信托、融资担保机构等共同构成，以融资租赁发展中心（以下简称中心）为核心，经资金模、业务模和风控模，有效地将所有主体和业务结合在一起。平台通过中心统筹内部各项工作，通过筹建中心发展基金，支持地方中小企业和融资租赁企业发展。通过成立风险控制委员会和融资担保基金，进行地区中小企业融资租赁风险控制，建立起适用各类融资租赁业务模式运作的业务运作和风险控制平台。
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责任编辑 宫秀芬